基金看港股：全世界估值洼地 风景无限好

“这一波A股市场的大牛市必然‘波及’港股，基金持有1年时间收益或许会很好。”一位大型基金公司投资总监对记者表示，而这也代表了目前公募基金对港股的普遍态度。尤其是在中港基金互认开闸在即、深港通呼之欲出的大背景下，港股更是被广泛看好。

港股到底好在哪里？普通投资者怎么参与？带着这些问题，中国基金报记者采访了南方、景顺长城、华安、融通、海富通等多家基金公司的基金经理和分析师，整体来看，这些基金经理都非常看好港股，认为港股补涨是大概率事件，通过基金布局港股是非常好的办法。

港股有望阶段跑赢A股

“香港市场具有显著的投资价值，不排除港股在今年部分时段显著跑赢A股的可能。”华安基金策略分析师杨晓磊对投资港股非常乐观。他用“十二字方针”来概括下半年港股市场的发展—“流动共享、估值拉平、三地融合”。杨晓磊认为，随着沪深港三地流动性差距的逐渐拉近，估值水平也将逐渐靠拢，而三地市场的投资者未来也将进一步融合，港股未来的定价权将由欧美投资者主导转为A股投资者主导。

南方香港优选基金黄亮也表示，港股市场未来的投资机会主要来自三个方面：第一，香港证券市场未来的定位发生转变，将从过去的“中资企业融资市场”转变为“中国资本输出的市场”，未来香港市场将成为中国资本市场版图中重要的组成部分；第二，港股市场属性将发生转变。过去，港股市场的上市企业半数来自内地，投资者构成中有很大比例是来自欧美发达市场，造成了整个市场具有浓厚的“离岸市场”的特点。未来，随着国内投资者占比的提升，港股市场将逐渐摆脱离岸市场的定位；第三，在目前时点上，港股市场具有相对的估值优势。截至上周五，MSCI港股中资股指数PE为12.42倍，MSCI新兴市场指数PE为14.41倍，MSCI发达市场指数PE为19.7倍。沪深300PE为20.44倍。对比全球市场估值，港股目前仍属相对估值洼地。

香港估值水平低是不少基金经理看准的投资机会。海富通大中华股票基金经理杨铭直言，衡量在香港上市的中国股票的指数中，摩根士丹利中国指数是12.8倍市盈率，中国小盘股指数是24倍估值，具有相当的投资价值。直接比较两地上市的大中型公司股价，A股比港股平均要贵25%，而中小公司的估值A股要比香港的贵得更多。

景顺长城国际投资部也表示，从估值的角度看，港股的投资价值优于A股之处在于与历史区间相比，港股离估值高点还有一段距离，因此还存在一定的涨幅空间。

融通丰利四分法基金经理胡允略更是表示，全球主要金融市场对比港股估值最低，具有战略性和吸引的投资价值。香港现在的估值约12倍左右，相反美日市场都接近20倍，国企H股指数的估值就更低约11倍(主要都是银行和地产板块拉底了国指的市盈率)。目前港股牛市逻辑没变，后市依然乐观，主要受惠于内地不同的刺激性财政，货币及新经济战略政策。中期来看，即使恒生指数涨到2007年的历史高位32000点，估值也只是14倍左右，比A股便宜得多。

四类公司受到关注

在大战略上确定看好港股，战术上仍然需要精准。不少基金经理看好四类公司，第一类是中等市值公司，然后是科网股，第三类是A-H股有折让的公司，第四类是A股港股联动板块。

黄亮认为，随着国内资金的不断进入，香港市场一批符合国内投资者偏好的企业会受到资金的追捧，这类企业大概可以分为三类，第一是成长性好的中小市值公司。这类公司过去由于市场研究覆盖不够，投资价值存在一定程度的低估，尤其是成长性好、质地优良的企业，具有较大的上升空间。第二是港股市场上独特的投资品种。譬如在港股市场上市的中国互联网企业、优质的香港本地企业等。第三则是A股港股联动板块，高端制造、丝路概念等等。

“更看好估值合理的新兴的科技媒体行业，互联网教育，O2O和游戏体育行业，医药保健行业，还有符合国家发展方向的军工环保，国企改革的受益股，以及既有基本面支持又有港股股价远低于的A股的股票。”杨铭表示。

杨晓磊表示，从指数成分来看，短期更看好以恒生小型股指数为代表的香港中小型股票。因为“深港通”作为“沪港通”的升级版，未来投资者极有可能可以通过深港通投资香港的小盘股。其次从行业角度来说，我们更看好香港市场的TMT行业，或者说所谓的“科网股”。

景顺长城国际投资部则认为，一方面，香港市场中A股的稀缺品种，为国内投资者提供很好的分散投资的机会，另一方面，从行业角度来看，如TMT或环保等相关企业的估值相对A股底，也存在投资吸引力，而低估值的白马股或市场占有率高、拥有技术优势的龙头公司如互联网、电子制造业、汽车、消费等，都是其看好的投资标的。

胡允略看好的主题也很多，包括互联网＋、环保、新能源、深港通、核电、铁路、医药、医疗服务及设备、AH 股折让，央企改革以及估值相对落后股如银行、保险等，他觉得都是值得关注的板块。

港A股较为看好

不少投资人士看好港A股表现，甚至认为未来要争夺港A股的定价权。不少受访的基金经理也看好这一主题。

杨铭表示，港A股是比较看好的几类股票之一，因为这类股票和A股相关行业和题材的公司股票比，方向和题材一样，而估值要便宜许多，会是国内投资者进入香港股市的首选股票类别，国内投资者的资金流入会抬高相关公司的估值。

“港A股就是在香港注册或上市，但主营业务在内地的企业。打个比方来解释就是，港A股是内地企业在香港的留学生。”杨晓磊也表示看好港A股未来的表现，他认为原因在于港A股的上市公司与A股许多公司存在类似的主营业务和成长性，而目前估值差距巨大的原因，归根结底在于沪深港三地市场的流动性差异。相信随着沪港通、深港通等政策的放开，沪深港三地流动性差异会逐渐缩小，而港A股的估值水平将得到确定性提升。

不过，景顺长城国际投资部表示，对港股的投资研究着重在公司基本面，即公司本身质的，行业领先地位，市场份额，管理层经验，以及财务情况等等，不会特别区分港A股或是纯港股。

布局港股最好是QDII

未来可多关注港股基金

香港市场“风景如此好”，普投资者如何布局呢？看基金经理如何支招。

黄亮首先指出，普通投资者在投资前要充分了解香港市场与内地市场的不同，避免机械套用在国内市场中的投资理念。

“需要了解的包括，第一，港股市场的投资者结构以机构为主，有效性比较高，不设涨跌停限制。在某些特定的市场环境下，股价的波动会更加剧烈；第二，港股有比较多的低价‘仙股’，而且市场规则允许拆股和并股，对于喜好低价股投资的投资者而言，要仔细甄别港股低价股；第三，港股市场有相对发达的衍生品市场，涡轮、牛熊证都是市场常见的品种，这些品种的波动幅度会更大，投资者在投资时要格外谨慎。”黄亮建议投资者在投资初期，选择港股基金进行投资，未来基金互认项下的香港基金可以为投资者投资港股带来新的投资工具。

胡允略也表示，香港市场和内地市场在投资者结构上完全不一样，最适合的参与方法是透过QDII基金来投资港股，或者可以在不久的将来通过刚两地基金互认机制投资香港本地或外国的港股基金。

杨铭建议，普通投资者还是适合通过专注于香港市场的公募QDII基金的方式参与，因为港股市场的投资者结构在快速的变化的过程中，虽然国内投资者的影响在不断上升，但这也是一个过程，会有反复；而且国际市场的流动性未来也会发生变化，这会引发香港股市的波动。

杨晓磊也更建议投资者通过港股QDII或者港股ETF的手段来把握港股的投资机会。此外，港股市场的ETF也是投资者初入港股的较好选择。

景顺长城国际投资部则表示，国内投资者布局香港市场的管道增加不少，取决于投资者本身对投资的熟悉程度以及对风险回报的期望，如果投资者热衷买卖股票，那么透过港股通是最直接的方式；如果投资者坚定看好港股，那么长期持有港股ETF也有可能带来丰厚回报；如果投资者不太能把握港股和A股的轮动或配置，那么以港股为投资范围的QDII以及沪港通主动股票基金是最好的选择。