望正资本王鹏辉：5000点上还有投资机会

大盘到了5000点之后震荡明显加剧。14日下午，华润信托举办了第五场明星私募投资策略交流会，邀请望正资本董事长王鹏辉和元盛资产中国区主管田野就5000点以后的投资机会和投资策略进行了讨论。

华润深国投信托副总田洁：

上证综指从年初的2000多点到上周五站上5100点，在座各位在过去半年多或一年多里收获怎么样？可能有的投资人赚的很好，也有投资者收益马马虎虎，另外也有些投资人看到别人的财富效应很强也在跃跃欲试进入这个市场。不管怎么样，赚到钱的人想赚更多的钱，没有赚到钱想把握更好的机会。但是毕竟现在的股指已经到了点位了，这个指数走的比较快、比较急，超出很多人的期望和预想。借此机会我想讲三点建议。

第一点，大家还要树立风险意识，指数从2000点到4000点这一段的收益远大于风险，轻松赚钱，很多人都赚到钱，4000到6000点的股指，风险跟收益匹配，赚钱不是那么容易了，如果指数到了6000之上可能赚钱就更艰难了，因为风险肯定是在不断的集聚，不断地增加，我刚才讲的三个阶段仅是我个人的推测。核心的意思是股指越往上走风险越高，大家时刻绷紧。

第二点，投资人要有良好的平和心态和期望值，在股市当中他们也能收获很多的快感，但也是很痛苦的事，市场疯狂超过很多预期，市场经常会把一个人折磨的筋疲力尽甚至无可奈何。最近网上风传武汉的一个股民170万打了水漂，跳楼了。我觉得平和、健康的心态很重要，投资理财是我们生活的一部分，我们精彩的生活还得继续，所以说大家对于财富积累、财富的增值应该有一个合理的期望值。每个人的风险偏好或者风险承受能力不一样，这个投资选择或者是增加投资一定要结合个人特点。

第三点，投资理财要有正确的方法和观念，我觉得这个正确的方法和观念里首先想说的是分散投资和资产配置。过去有些明星基金有时候非常耀眼，有时候也会让人失望，分散投资很重要。

现在指数也到了这个点位，我觉得这个配置是动态的配置，不是一味的增加高风险的资产，结合自己的特殊情况对自己的资产组合做出调整。

一是我们认为现在应该再回归一点，在指数越来越高的情况下增加一些类固定收益的产品配置。

二是坚持长期投资。现在股市这么火，很多投资者心态都变了，疏离了长期投资的观念。投资是长跑，时间复合的力量非常强大，如果每年能够赚到20%、30%或40%、50%的话复合结果会非常惊人。所以，请大家一定要树立长期的观念，尤其是今时今刻。

三是一定要把自己的投资尽量委托给专业投资机构，找放心靠谱的人，尤其到了今天，2000点到4000点大妈可能跑赢了很多公募基金或私募基金，但是再往下走一定要靠专业的投资人去赚钱，因为你不是专业干这个的，你也没有那么多时间，你也没有那么勤奋，到了今时今刻应该交给专业的理财机构。

谢谢大家！

王鹏辉，原景顺长城基金的基金经理、投资总监，五年期基金经理的第一名，中国区最佳CIO，他具有12年的证券从业经验，平均管理规模为120亿，高峰时期管理的规模超过了300亿，2009年到2014年他管理的景顺长城内需增长和景顺长城内需增长2号五年多时间为投资者累积达到219.78%和227.85%的投资收益，名列同期股票型基金第一名和第二名，在全市场所有的基金当中也排在第一名和第二名。

望正资本王鹏辉：

我的观点是大家应该把资金放到权益类资产里去，交给私募或者公募管理，为什么？

当做一件事情的时候重视程度不一样，结果也就不一样。长期看，权益类资产是收益率最高的。如果你把资金大部分配置权益类资产之后你就会认真思考这个事，你就会花更多心思，这样就可能获得更高的收益。

为什么要长期投资？我给大家讲两个指数。都说中国股市不赚钱，但中国股市过去有两个指数涨的特别好，一个是上证综指，上证综指1996年最低是500多点，2007年涨到6100多年，完成了十年十倍，这十年就是中国城镇化、工业化快速发展的十年。这十年里最受益的是生产要素拥有者，比如资金，谁有钱谁赚钱，有土地能赚钱，有矿能赚钱，那时候工资很低，又不涨工资，所以那个时候全社会的财富都流向了银行、石化、矿产老板、土地、房地产等企业。这个指数反映了那十年的社会背景。另一个指数是中小板综指，现在已经涨到18000点左右了，从05年6月份到今年6月份十年涨了18倍，并且这个过程中只调整了三年，08年全球金融危机调整了一年，2011年、2012年中国经济增速从16%快速跌到8%、9%调了两年。这个指数的核心告诉我们，中国有慢牛的指数，它就是中小板综指。为什么这个指数慢牛还这么强？因为中小板综指里大部分是民营企业，刚好在05、06、07年股权分置改革，整个资本市场和产业资本被打通了。再看这个指数背后的分布，计算机、电子、医药、生物占了很大一部分，原来在城镇化、工业化最核心的土地、资本、能源都不见了，更多的是靠企业家经营的商业模式来赚钱，这也是资本市场目光的转移。

通过这两个指数告诉大家什么呢？第一点，中国的股市不是赌博市，是有迹可寻的；第二点，中国的股市慢牛是可以期待的，为什么？慢牛的背后一定是企业的成长。中国经济从2011年到现在都在持续下滑，但是中小板综指在2012年底开始往上走，为什么？民营企业开始调整，要么调整自己的产品、要么调整产业结构，它不会停留在原地。

现在的社会趋势是什么？我个人总结有几个，一个核心的问题是中国人口红利拐点到来。这也就带来了以下几个方面的影响：第一，劳动力转型。关于这个首先想到的是机器人、自动化；第二，人口老龄化的加剧，医药、医疗，包括精准医疗、基因治疗等的需求越来越多；第三点，互联网医疗的慢病管理。

二是随着90后、00后的物质极大的丰富，他们可能引领的方向。中国政府鼓励大家大众创业、万众创新，也是应对经济下滑的措施。脱离原来老的组织，进到新的产业里面去，有利于中国经济产业布局和产业结构转型，这是政府强力引导的，对刺激年轻人财富梦想是很有利的。

目前能够反映未来社会趋势的指数，我个人认为是创业板指。我相信这个反映程度还不够。看看这个指数，传媒、计算机、生物，三者加起来占65%，这基本就是服务业，如果中国整体产业是这样的结构的话中国经济变得非常健康。很多人观察创业板指数的时候会很奇怪地发现它的板块一致性很弱。这是因为里面这些公司的相关性非常低，每个公司互相不依赖，都有自己特有的商业模式。

讲一讲我的投资思路，我最喜欢的是两点：第一点是优质成长；第二点是颠覆性的商业模式。特点是透过逻辑思考和公开信息来挖掘优质个股。

很多人问，5000之上怎么做？我认为5000点上还有投资机会。因为：

第一，新的商业模式不断出现。比如最近很火爆的暴风科技，暴风科技做了虚拟显示的头盔，近日美国也发布了新的CVE就是新的虚拟显示，这是一个新的商业模式，会带来很多对游戏、对传媒的影响，我们买了暴风影音很简单的头盔试了一下，人在360度转来转去可以看到景象。这种新的商业模式的出现，放在任何一个时间点都有竞争力，所以不要担心，只要把自己的视野放宽、心态放宽，盯住它、研究它，找到合适的时机买入。

第二，优质成长股更具吸引力，为什么？点位越高，存量资金越大，一定是基本面好、老板又诚信、业绩又不错、未来有增长前景的股票更有吸引力，并且随着点位增高对资金的吸引力越来越强。一类是传统产业中具有稳定盈利能力的个股。还有一类是业绩优秀具有创新能力的个股。

第三点，保增长带来阶段性机会。我觉得对保增长要重视，比如地产。地产目前来看不会被替代，短期内在保增长和财富效应的影响下也不见得没有机会。在央行不断降息、不断降准的情况下，大家有钱买房子、买车，换新车、换新房，给地产也带来了业绩增长。我刚才讲的以创业板为代表的成长股是主流，但是主流之外还有一些阶段性的保增长的机会。

谢谢大家！

元盛资产中国区主管田野：

非常高兴今天有机会给大家做介绍CTA期货基金。

说到防范风险，一个是防范系统风险，包括降低仓位等。另一种防范风险，是配置一个跟股票的关联度没有很大的资产类别，CTA就是其中一个。

CTA就是期货基金，有的朋友觉得期货风险很大，带有赌博性质，期货基金的风险也随之很大，这是错误的说法。期货基金的风险跟期货风险完全是两回事情。

全球的对冲基金一共两万多亿美金，CTA行业在海外是对冲基金非常主流的策略。CTA的策略有很多种，比如有主观性管理的、量化的，有的是做套利的，有的是做趋势的，现在海外最大的CTA公司都是量化的，以趋势策略为主。我们将海外CTA收益跟其它资产类别的收益做了简单的比较：从1989年开始，债券收益低，相对平稳，而海外的股票，则有两次大的回撤，但是海外CTA的平均回报相对平稳，跟股票周期没有明显关联。在股市牛市的时候CTA是肯定跑不过股市的，但是在股市熊市的时候它的却保持稳定增长不受股市影响。

下面介绍一下系统性的趋势跟踪策略，这是我们海外一个最主要的策略。第一，这个策略是以跟踪趋势为主，所以它是一种技术面的分析。第二个，它是系统化的，我们每日的投资决策都是以计算机系统来决定。第三个，它是多元化的，我们不是跟踪一个市场或一个板块、或者农产品，我们是跟踪所有流动性比较好的期货市场。市场为什么会有趋势？因为价格变动不是一蹴而就，市场的个人行为越强这种趋势会延展的越长。

这是我们假设的一个期货价格的走势，在一开始的时候市场有上升趋势，这时候我们模型会做个判断，会以小的多仓在试探这个市场，如果市场上升趋势继续延展的话多仓可以慢慢加大，希望在上升的趋势中成为多仓获利。但是在市场反转的时候，这时候多仓会慢慢减少，这个减少不是一蹴而就，不是昨天做多今天就想做空，这是一个相对缓慢的过程，当然这个速度要取决于反转。随着下行趋势慢慢延展，多仓慢慢砍掉，到开始做空仓，那么同样在下降趋势里也能够有盈利。所以无论是上涨的时候或者下跌的时候，这个策略都可以获利，我们更加灵活。

在一个单一市场的盈利模式相对简单，但是这个策略最大的威力不是在单一市场，而是多元化的市场，为什么呢？在单一市场的趋势不可能做一个好的投资，这个市场可能没有趋势，有趋势也不可能是每一步都判断对。所以我们这个策略是非常多元化的，为什么多元化？这里列举三个市场的例子，这是半年区间真实的走势，如果把这三个市场放在投资组合里，在任何一个时段都可以抓到趋势。所以如果我们不是做一个单一的市场，而是做非常多元化的市场，我们希望东山不亮西山亮，在我跟踪的这么多的市场里总归有一些市场体现市场趋势，而且无论是上涨或者下跌，我们能够从中获利，这个是非常简单的道理，但正因为这个道理很简单，所以这个策略在海外非常强，在中国五年的实践也是非常有效。

下面进一步解释一下我们的投资系统，在数据上我们做三个预测：第一个是回报预测，预测趋势的强度，趋势的强度越强回报越多；第二个是对交易成本的估算，这是很多业余投资人往往会忽略的，每一笔交易有成本，值不值得做交易；第三个是对波动率和关联度的预测，这是量化策略比较独特的，大多数的投资组合的风险很大程度是市场决定的，我们交易三十个市场，三十个市场关连交易度是1的话，同涨同落的话风险是很大的，如果关联度比较小可以分散风险，所以预测关联度和每个市场的波动率非常重要。

把我们策略开始运作以来的收益曲线跟沪深300的比较，基本上是相对稳健的曲线，这个策略是有短期的回撤，短期波动是有的，但是基本都能克服这个波动继续增值。

有效的风险控制很重要，一个是动态的止损机制，这是趋势跟踪固有的。二是锁定的是风险目标。再者，在众多的市场同时进行交易，充分分散风险，每个品种分配的比例不一样，但相对比较均衡。

希望通过以上的介绍希望大家对这个策略有初步的认识。最后总结一下，这个策略比较适合想分散风险做大类资产配置的，很小的投资人不需要分散风险，资产值比较大的就比较重要了。去年牛市初期可以多配置一点股票，现在5000点以上了可以考虑配置一些与股市关联度不大的权益类投资。此外，长期投资是我们的目标。

好，谢谢大家！